在多重风险暴露下，ST鸿达还是未能挣脱退市的命运，鸿达转债也因此将跟随锁定退市。

1月11日，ST鸿达收盘报0.75元/股，已连续15个交易日收盘价低于1元/股。根据交易所相关规定，若公司股票收盘价连续20个交易日低于1元/股，公司股票将被终止上市交易。据证券时报记者计算，在剩余的5个交易日内，ST鸿达即便每日涨停，公司股票价格也无法重返1元/股，由此提前锁定了“1元退市”。

值得注意的是，跟随锁定退市的还有公司发行的可转债——鸿达转债。在无法规避退市风险的情况下，鸿达转债1月11日加速下跌，盘中最低跌至50元/张。

截至目前，A股历史上被强制退市的转债只有搜特转债和蓝盾转债，随着鸿达转债提前锁定了退市情形，这将可能是A股历史上第三只被强制退市的可转债，也可能将是2024年第一只退市的可转债。

多位分析人士向证券时报记者表示，投资者应该充分了解上市公司的基本面和风险控制能力，提高自身的投资能力和风险识别能力，同时了解相关的法律法规和投资知识，提高自身的风险防范意识。此外，监管层应该严控可转债发行主体门槛和严审可转债再融资用途，保障可转债市场稳定健康发展。

或成A股史上第三只退市转债

A股历史上只有搜特转债、蓝盾转债两起被强制退市的转债案例，而鸿达转债锁定退市后，将可能成为第三起案例。

对于可转债而言，债券违约是最大风险，而退市加大了违约风险，相关转债因此将大幅下跌。搜特转债退市前最后一个交易日的收盘价为18.002元/张，蓝盾转债退市前最后一个交易日的收盘价为26.93元/张。1月11日，鸿达转债锁定退市，转债价格大幅下跌，尾盘一度跌至50元/张，收盘为50.998元/张，较1月10日收盘价跌17.21%。

除了面值退市风险外，公司还可能面临着重大违法退市风险。公司及实际控制人因涉嫌信息披露违法违规，被中国证券监督管理委员会立案调查，公司股票可能存在重大违法强制退市的风险。

新世纪评级曾在2023年6月28日将公司信用级别调整为CC级，评级展望为负面，债项评级为CC级。在近期ST鸿达股价持续跌破面值之际，新世纪评级发布消息称，将持续关注公司股票被终止上市风险及可转债回售违约风险，并对公司及其发行的“鸿达转债”的信用质量进行跟踪。

“退市风险提示公告是证券交易所为保护投资者利益而设立的一项制度，旨在对持有ST股票的投资者起到非常重要的警示作用。”排排网财富管理合伙人姚旭升向证券时报记者表示，投资者需要谨慎分析ST公司的财务状况和业绩表现，根据市场环境的变化和证券交易所的相关通知做出理智的投资决策。如果发现公司的财务状况和业绩表现持续恶化或者存在严重违规行为，应该及时卖出该公司的股票和转债，调整投资组合以减轻损失和降低风险，保护自己的投资利益。

“ST鸿达股价跌破面值，对于依旧参与鸿达转债的投资者来说是一大利空因素。可转债在二级市场往往表现为进可攻退可守的高性价比特性，是需要其基本面支撑的，这才能够令公司履约可转债相应条约。转债投资者对于正股有退市风险的股票，尤其是ST的股票，在其退市风险未消除前不可以盲目抄底，并且对于这类上市公司发行的转债要及时离场。”优美利投资总经理贺金龙在接受证券时报记者采访时表示。

信用风险高悬

ST鸿达曾在2019年12月16日公开发行了2426.78万张可转债，截至2023年12月31日，鸿达转债剩余可转债金额为3.37亿元。鸿达转债起息日为2019年12月16日，到期日为2025年12月16日，其回售期始于2023年12月16日，最快将于今年1月末触发回售机制。

可转债作为可以转换为股票的债券，最大风险在于公司违约。为了保护投资者利益，可转债募集资金说明书都会对可转债回售进行明确，在市场低迷之际，给予投资者以本金加利息的价格，将可转债回售给发行人。

一般而言，在可转债最后两个计息年度，如果发行人公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

对于投资者而言，若ST鸿达退市不影响鸿达转债回售，该债券仍然有较高的安全边际。目前，鸿达转债价格在50元附近，理论上，如果鸿达转债启动回售机制，50元附近持有的投资者按照面值加当期利息将债券回售给公司，可以获得100%的绝对回报。

然而，ST鸿达的一系列公告，让持有鸿达转债的投资者倍感压力。据公司公告，鸿达转债若触发有条件回售条款，投资者提出回售要求，公司因资金紧张，截至2023年12月31日，公司可用资金余额 23.07万元，存在可转换公司债券回售违约的风险。同时，公司多个子公司被申请破产重整，有的停产检修已超三个月，经营风险与日俱增。

华福证券曾提示投资者，尽管当前转债价格对应着不低的持有收益率，但投资者不能忽视鸿达转债潜在的信用风险。回顾ST鸿达近几年的经营状况：筹资活动方面，受控股股东债务违约影响，各金融机构陆续对公司进行了抽贷、缩贷；并且由于部分借款违约，公司当前已无法新增金融机构贷款额度。鉴于公司潜在的信用风险，还需谨慎看待鸿达转债当前所对应的回售博弈机会。

“回售制度虽然是保护投资者的非常好的制度，但在风险面前，任何保护都有限度。”金时资管基金经理柯聪彬表示。

推动转债市场健康发展

可转债兼有债权和股权双重特征，由于存在自主选择空间，投资方和发行方均具有潜在获利可能。可转债常见的退出方式包括被强制退市、提前赎回、回售和到期兑付四种情况，从目前情况看，提前赎回仍是可转债退出的主要方式，但随着近年来正股市场持续走弱，到期兑付的案例也在增多，被强制退市的情形整体较少。

2023年，蓝盾转债和搜特转债先后被强制退市，打破了我国可转债30多年的历史中无被强制退市的纪录。如今，鸿达转债提前锁定退市，对投资者而言，可能将有更好的警示作用。

近几年来，沪深交易所无论在发行制度还是交易规则上都发布了多项实施细则去规范可转债市场。比如设置涨跌幅限制，防止可转债过度炒作来增加异常交易行为类型，强化信息披露，触发条款的及时回应。在可转债规则进一步细分的过程中，强化对投资者的信息披露，优化上市公司投融资结构，严控可转债发行主体门槛和严审可转债再融资用途这些都是能够保障可转债市场稳定发展的方向。

“目前市场上的转债在发行时，上市公司本身是要符合证监会对发行人的基本面要求来被核准发行可转债进行再融资，以确保其信用状况不会违约。”贺金龙表示，在转债发行后，基本面状况是需要投资者从专业审慎的角度出发去定期跟踪其基本面状况，并且专业投资者更应以组合思维和策略思维的角度出发去进行投资决策。

实际上，在鸿达转债退市前夕，该债券价格曾被大肆炒作，2024年1月4日单日成交金额超50亿元，该成交额远超当天ST鸿达股票的成交额（1.98亿元）。这说明，有不少资金在退市风险敞口的情况下，仍在大肆炒作。

姚旭升认为，近些年可转债市场投机炒作的现象屡见不鲜，暴露出制度规则与产品属性不完全匹配的问题。规范可转债市场，需要监管机构从完善制度建设和加强日常监督两个纬度进行努力。对于日常监督工作，首先要加强异常交易的监管，坚决打击违法违规行为。其次，要压实会员客户管理责任，督促会员加强可转债交易前端监测监控。最后，要提高监管信息的透明度，及时通过主流信息渠道对重大事件进行有效披露。监管机构应当坚持市场化、法治化的改革方向，不断完善可转债制度，提升监管服务水平，保障市场稳定，推动可转债市场健康发展。

柯聪彬表示，ST鸿达及其转债基本面问题较大，并存在大股东债务违约情形，风险较高，对投资者树立正确投资观、杜绝投机心态具有较好的警示意义。俗话说“君子不立危墙之下”，在注册制稳步推进的大背景下，投资者更应保持对市场风险的敬畏。

华创证券研究所固收首席分析师周冠南认为，相关风险暴露后，转债信用分层或将加剧，资质较好包括评级较高、正股业绩良好的转债需求将会更高，相反评级低、连续亏损的企业将被抛售。

校对：苏焕文