南方财经全媒体记者杨雨莱 谢鸿州 广州报道

　　证监会宣布进一步优化融券机制

　　证监会1月28日宣布，进一步优化融券机制，主要采取两项针对性措施。一是全面暂停限售股出借；二是降低转融券效率。此次融券机制优化释放了怎样的信号？怎样解读证监会加强对限售股出借监管？我们一起来听听南开大学金融发展研究院院长田利辉的解读。

　　为中小投资者提供更多保护

　　田利辉：全面暂停限售股出借和限制融券效率，是证监会逆周期调节工作的举措，大力践行了以投资者为本的理念，可以更好稳定投资者的预期和信心，有助于提高市场的公平性和透明度，能够保护投资者的合法权益，增强市场的信心和吸引力，进而助力推动市场逐步走出底部区域，实现我们资本市场的长足健康发展。

　　全面暂停限售股出借，可以减少市场的供给压力，能够约束市场的卖空力量，抑制市场的波动，从而提升市场的稳定性。对于一些限售股较多的公司，暂停限售股出借能够减少可以抛售的股票，降低空头的火力，减少过度投机行为的发生，有助于其稳定股价。限制限售股的出借和融券，还可以适当制约机构运用工具的优势，为中小投资者提供更多的保护，提振中小投资者的信心，稳定市场情绪。而且全面暂停限售股出借，可以减少内幕交易，降低市场操纵的可能性，维护市场的公平公正。

　　此外，全面暂停限售股出借，还可以防止有些限售股股东规避监管，违规变相减持股票进行套现，加强对限售股融券的监管，可以维护市场的公平公正，推动我们市场向好发展。

　　营造更加公平的市场秩序

　　田利辉：此外，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，这可以降低交易的灵活性，降低融券交易的效率。基于当前市场表现，在公平和效率之间，我们需要更为强调公平，这也能够防止机构利用实时申报的优势进行过度交易，进而保护中小投资者的利益，还能减少市场波动，抑制部分机构借助融券机制出现的过度投机行为。这一措施也可以起到稳定市场的作用，会进一步优化融券机制，强化对限售股出借的监管。

　　全面暂停限售股出借和限制融券效率，这两项举措旨在降低融券能力和融券效率，制约机构在信息和工具运用方面的优势，给中小投资者长期投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。

　　市场的稳定需要风清气正的秩序，投资者信心的提振需要多方能量的聚集，以及空头力量的约束。此次融券机制的优化可以减少市场的卖空力量，能够稳定市场，可以增强中小投资者保护，提升投资者的信心。

　　而且此次优化举措的出台，释放了监管层加强资本市场规范化管理、维护市场公平和投资者权益的信号，能够对资本市场产生积极的影响。这些体现以投资者为本理念的举措，可以推动我国资本市场的长足健康发展。

　　一揽子政策如何影响市场？

　　从央行的降准降息举措，到证监会提出“建设以投资者为本的资本市场”的理念，近期各部委出台了一揽子政策，这对资本市场有何影响？在提振投资者信心上将发挥怎样的作用？前海开源基金首席经济学家杨德龙为我们带来他的分析。

　　杨德龙：证监会2024年系统工作会议上已经对融券业务调整进行了安排，这次再度强化融券监管意味着从监管的角度，为资本市场走出向上的走势保驾护航。为了落实活跃资本市场、提振投资者信心的战略部署，证监会进行了一系列资本市场方面的改革，包括去年出台的“四支箭”，降低印花税减半征收、优化IPO规范再融资和规范大股东减持等，同时对于量化交易进行规范，现在对限售股转融通全面暂停，这都体现出对资本市场的呵护态度，也回应了市场的质疑，这些规定补上了融资融券制度的一些漏洞。限售股本身在限售期内不应该出借，这次全面暂停限售股出借也更加合理，这对于资本市场意味着重大利好，体现出监管在公平合理的原则上降低了融券的效率，减少了对市场做空的资金量，同时加大了对于资本市场的支持力度，有利于进一步稳固当前资本市场的走势。上周证监会副主席王建军表示，广大中小投资者是资本市场发展的功臣。资本市场既是融资的市场，同时也是投资的市场，要兼顾投融资两个方面。这对于提升资本市场信心有重大意义。

　　相关解读，我们再来连线一下瑞银证券中国股票策略分析师孟磊。

　　对资本市场有一定助力作用

　　孟磊：从跨资产类别来看，宏观环境事实上处于平稳态势，并没有像股票市场所反映的偏弱的环境。股票市场现在最大的问题还是信心不足。所以目前的监管主要是针对信心不足的问题做出了一系列协调式的努力，来提振投资者信心。

　　我们看到了证监会方面提出了以投资者为本的监管理念，并对融券方面的监管做出了优化。与此同时，央行宣布降准，再叠加国资委开始研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，激励了投资者对于相关企业的信心。

　　总体而言，信心问题仍是关键。目前大家比较担忧的几个方面，一方面是房地产市场何时企稳；第二方面，股市下挫本来会带上一个负循环，市场下跌会有更多基金经理进行减仓，从而导致投资者产生赎回。如何扭转刚刚所说的资金的负反馈机制和房地产市场，央行降准至少在资金面上提供了更多的流动性支持，更多的还是以实体经济为考量，对资本市场会有一定助力作用，但并不是一个短期的决定性因素。

　　A股前景展望

　　近期系列利好释放之后，春节前股市能否回升？展望后市，投资者还可以关注哪些板块？我们继续听听瑞银证券中国股票策略分析师孟磊的观点。

　　预期A股今年将录得正回报

　　孟磊：1月份的市场下跌或比我们的预期更弱。我们认为市场正在底部区域徘徊，短期仍面临几重障碍，包括房地产基本面的情况、企业盈利的信心较为低迷。

　　但是展望2024年，我们依然预计PPI会在今年三季度同比转正，名义GDP的复苏会带动企业收入的反弹。如果在利润率小幅反弹的背景下，整体A股的利润增长有望达到8%。工业企业利润在去年下半年已经反弹到了10%左右，我们有更多的证据证明盈利反弹是可持续的。

　　如果盈利反弹成为现实，这将会让大部分投资者的信心逐步复苏。因为大部分的投资者还是关注企业层面、盈利层面的反馈。短期而言，我们依然处在数据真空期，但是在4月之后，越来越多的证据将表明 A股市场企业盈利相对稳定。同时，政策处于协调式的宽松和鼓励信心的状态。所以全年来看，我们预计A股市场可以录得正回报的表现。

　　短期内坚持高股息策略

　　孟磊：短期上，A股市场投资者依然纠结于正面和负面的相关消息。所以市场盘整之下，高红利策略和相关的央企、国企依然有机会。A股市场的历史表现上，成长（股）相对于价值（股）与市场走势密切相关，在市场情绪相对低迷的态势情况下，整体的央、国企的估值有望获得重估。与此同时，在监管方面，对于国企市值考核力度加大的背景下，相关的红利股也会获得一定的支持。从资金流向来看，红利（股）有望从低配的状态往上迁移。所以短期上，我们会坚持高股息的策略。

　　从中期的市场展望来看，随着整体市场情绪的企稳，投资者有望逐步从价值板块切回成长板块。对于大盘、中盘、小盘的风格而言，我们认为过去两三年小盘股跑赢的超额收益主要由于无风险利率下行所推动。目前，无风险利率再降至低位，或在低位逐步盘整，小盘股会失去跑赢的超额动力。所以，小盘股相对大盘股的走势会相对持平。