华鑫证券有限责任公司宝幼琛近期对税友股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：金税四期带动税务合规需求，B端利润持续增长》，本报告对税友股份给出买入评级，当前股价为23.89元。

税友股份(603171)

事件

税友股份发布半年报：2024Q2营业收入4.52亿元，同比+5.74%；归母净利润/扣非净利润为0.55/0.56亿元，同比-0.04%/+20.21%。2024H1营业收入8.14亿元，同比+7.45%；归母净利润/扣非净利润为0.88/0.83亿元，同比+0.86%/+17.81%。

投资要点

营收利润增长稳健，现金流有所改善

2024Q2公司实现营业收入4.52亿元，同比+5.74%，归母净利润0.55亿元，同比-0.04%。2024H1营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别8.14/0.88/0.83亿元，同比+7.45%/+0.86%/+17.81%。

盈利能力来看，2024H1公司销售毛利率/净利率分别为61.11%/10.84%，同比-1.85pct/-0.63pct。其中2024Q2单季度毛利率/净利率分别为58.98%/12.27%，同比-3.91pct/-0.66pct。

费用率来看，2024H1期间费用率为49.97%，同比-2.14pct。

现金流方面，公司2024H1经营性现金净流出2.84亿元，同比减少流出0.32亿元。

B端G端双线并行，转型高质量发展投入

数智财税服务云业务(B端)：数智财税服务云业务实现营业收入55,483.94万元，较上年同期增长10.4%，实现净利润14,676.38万元，较上年同期增长11.0%，数智财税服务云业务整体净利率26.5%。数智财税服务平台活跃企业用户/付费用户900万户/615万户，较2023年末+9.8%/+8.3%。

数字政务业务(G端)：公司数字政务业务实现营业收入25,736.84万元，较上年同期增长2.1%。公司在智慧税务领域自觉承担金税四期项目攻坚任务，陆续入围国家税务总局电子发票服务平台、应用支撑服务平台、税务人端系统等核心项目并取得成果。同时，公司积极向人社、财政等政府部门展开业务延伸，实现数字政务业务从项目服务模式向数据服务模式转型升级。

金税四期逐步推广，催化合规税优持续渗透

近年金税四期已陆续完成核心系统项目招标并逐步进行上线推广，金税四期将推动征管效能从“以票管税”向“以数治税”转变，实现税务领域政务系统从信息化向数字化转型。随着金税四期数电发票在全国推广上线，在“以数治税”的背景下，企业财税实务数字化产品及财税风险及合规相关服务的市场渗透率和普及程度将大幅度上升。面向企业端客户，公司一方面通过财税实务SaaS产品提高市占率，另一方面不断完善合规税优SaaS产品，目前已经形成具备自主知识产权的财税大模型群。

盈利预测

预测公司2024-2026年归母净利为1.85、3.1、3.78亿元，对应EPS分别为0.46、0.76、0.93元，当前股价对应PE分别为52.4、31.3、25.7倍。公司为财税信息化龙头，B端业务稳步推进，我们看好公司财税大模型全面上线后合规SaaS的加速渗透，维持“买入”评级。

风险提示

(1)税收政策变化，导致产品服务不及预期的风险；(2)高端人才竞争，导致人力成本快速上升，人才结构优化放缓的风险；(3)国家政府财政预算收紧，导致G端项目预算减少的风险；(4)软件行业技术迭代风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为11.17%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.26亿，根据现价换算的预测PE为43.36。

最新盈利预测明细如下：